2015年中國經(jīng)濟成為全世界關注的焦點，眾多經(jīng)濟金融大事件均與其相關。
2016年，中國將繼續(xù)影響世界。而以下這些風險點或將徹底改變中國的經(jīng)濟面貌。
空置的房屋
中央經(jīng)濟工作會議指出，明年經(jīng)濟社會發(fā)展五大任務之一就是化解房地產(chǎn)庫存。
國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，全國商品房待售面積達6.96億平方米，比10月末增加一千多萬平方米，比一年前增加了1億平方米。其中，住宅待售面積為4.40億平方米。而待售面積還只是顯性庫存。
中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院報告指出，商品住房過?？値齑娓哌_21億平方米。中國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)研究院院長陳晟估算，潛在庫存不少于40億平方米。
那到底哪里的房子不好賣？數(shù)據(jù)顯示,大量庫存集中在人口流出、需求飽和、購買力不足的三四線城市和中西部地區(qū)。
據(jù)易居房地產(chǎn)研究院監(jiān)測,截至今年11月底,一二三線35個城市新建商品住宅存銷比分別為9.8、11.9和19.3個月。
中西部城市和東部沿海之間也存在分化。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,1至11月,東部地區(qū)商品房銷售額同比增長21.1%,中部地區(qū)商品房銷售額同比增長10.9%,西部地區(qū)商品房銷售額同比增長5.5%。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進認為，今年中央兩次明確提到去庫存的政策導向，比較罕見。實際上已經(jīng)不是單純從活躍市場交易的角度出發(fā)，而是因為高庫存影響了投資節(jié)奏的加快。從購房消費層面看，今年購房市場總體活躍，但房地產(chǎn)投資沒起色，原因在于高庫存的負面影響。
綠地集團董事長張玉良認為，中國房地產(chǎn)行業(yè)已進入“全面拐點”時代，過去高速成長的時期已經(jīng)過去，行業(yè)正步入“制造業(yè)時代”。
房地產(chǎn)行業(yè)正呈現(xiàn)出新的特點：首先，市場的容量依然巨大，中國正在推進新一輪城鎮(zhèn)化，中國人口基數(shù)較大；其次，新的市場需求將呈現(xiàn)明顯區(qū)域分化趨勢，有些城市將繼續(xù)增長，有些城市難以避免面臨下降；第三，競爭日益激烈，中小企業(yè)與大企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度、地區(qū)集中度均將分化。
北京金隅集團董事長、總經(jīng)理姜德義也表示，房地產(chǎn)行業(yè)高收益、高回報的時代已經(jīng)結束，當前房地產(chǎn)開發(fā)收益逐漸趨于合理，產(chǎn)品標準越來越高、服務要求越來越多，優(yōu)勝劣汰、適者生存的競爭態(tài)勢更加明顯。行業(yè)集中度進一步上升，洗牌潮正在加速到來。
瑞銀首席中國經(jīng)濟學家汪濤表示，經(jīng)濟面臨的最大下行風險是，如果消化住房過剩供應的過程變得更深入和更持久，工業(yè)增加值和投資恐出現(xiàn)連鎖反應。缺乏政策支持可能會使這種局勢惡化。
“都可能惡化疲軟實體經(jīng)濟的負反饋循環(huán)，加劇通縮壓力和增加債務負擔，并且是在資本外流和金融市場動蕩加劇的背景下。”
財政赤字
商業(yè)見地網(wǎng)此前提及，在經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，中國財政收入形勢較為嚴峻，財政收支矛盾凸顯。
據(jù)財政部官網(wǎng)信息，1-11月累計,全國一般公共預算收入139935億元,比去年同期增長8%,同口徑增長5.7%。1-11月累計,全國一般公共預算支出150223億元,比去年同期增長18.9%,同口徑增長17.4%。1-11月累積赤字為10288億元，為收入的7.35%。
如果加上政府性基金收入，1-11月政府財政總收入為174140億元，總支出為183157億元，赤字為9017億元，赤字占總收入的5.18%。
最近幾個月來，財政支出的增長速度都高于收入的增長速度。9、10、11月份，全國一般公共預算收入同比增速分別為9.4%、8.7%、11.4%，支出增長的同比速度為26.9%、36.1%、25.9%；支出的增長速度一直遠高于收入增長的速度，這意味著未來的赤字率將持續(xù)。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2009年至2014年，全國赤字規(guī)模分別是9500億元、1萬億元、8500億元、8000億元、1.2萬億元，1.35億元；與此同時，財政赤字率分別為2.8%、2.5%、1.8%、1.5%、2.2%和2.1%。2015年，財政赤字規(guī)模增加2700億元，赤字率上升0.2個百分點，兩個指標均比上一年有所擴大。
根據(jù)國際上比較通用的歐盟《馬斯特里赫特條約》，赤字率在3%以下都是安全的。然而，按照目前披露的信息來看，中國明年的赤字率有可能達到甚至突破3%的傳統(tǒng)紅線。
知名經(jīng)濟學家如松認為，對于新興經(jīng)濟體國家來說，赤字率不能超過5%，如果超過這個數(shù)字，就在貨幣上顯示明顯的貶值壓力。
當財政赤字過高的時候，意味著債務率明顯上升（如果印鈔就更不用說），就會帶來本幣貶值的壓力，進而帶動通脹，通脹進一步刺激本幣貶值。
中國的優(yōu)勢是通脹還在相對低位，但是，本幣壓力過大的問題出現(xiàn)以后，最終通脹還是會上升，通脹上升之后就會改變一個國家的國際收支平衡，造成匯率的壓力加大，經(jīng)濟形勢就惡化了，如果到了這樣的階段，就極其難以治理。
盡管中國財政赤字處在可控制范圍之內，中央政府仍對地方債務保持高度的警覺，不僅要求國家審計機關對地方債務專項審計，而且嚴格控制地方政府發(fā)債規(guī)模，確保中國不會因為出現(xiàn)大規(guī)模財政赤字而引發(fā)經(jīng)濟危機。
目前的情況而言，中國應繼續(xù)走儲蓄經(jīng)濟的道路，通過提高居民存款的利率，降低企業(yè)貸款利率，逐步壓縮商業(yè)銀行利潤空間，從而確保儲蓄經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。
如果以擴大財政赤字的方式加快基礎設施建設的速度，那么，有可能會導致惡性循環(huán)——政府為了增加財政收入而加重企業(yè)的負擔，企業(yè)不堪重負而導致利潤增長緩慢。
為此，政府在調整財政赤字規(guī)模的時候無論如何要統(tǒng)籌兼顧，不能不全盤考慮中國經(jīng)濟發(fā)展的未來需要。
匯率動蕩
“8•11”匯改、人民幣入籃SDR、美聯(lián)儲加息、人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布等一系列重大事件撥動匯率市場的神經(jīng)。
翻看美元人民幣匯率走勢圖可見，2014年1月，人民幣兌美元匯率至6.0408，創(chuàng)下幾年來最強記錄，但隨后全年波動性較往年明顯加大，首尾兩跌年度貶值逾千基點，呈“N”型走勢。
進入2015年，在美聯(lián)儲加息預期的影響下，人民幣開始了一段不平凡的“旅程”。
以8月份為分水嶺，人民幣兌美元在1月至7月呈現(xiàn)“先貶后升”雙向波動態(tài)勢。8月11日，央行宣布調整人民幣匯率中間價報價機制。當天，人民幣對美元匯率中間價6.2298，較10日中間價貶值接近2%，在中間價的統(tǒng)計圖表上形成了一個清晰陡峭的直線式“懸崖”。
不過，針對“主動性貶值”，業(yè)內人士指出這是為人民幣入籃SDR做好準備，也是促進出口、人民幣資產(chǎn)去泡沫的舉措。
北京時間12月1日凌晨，國際貨幣基金組織宣布，人民幣2016年10月1日加入SDR（特別提款權）。由于此前預期基本消化，12月1日、2日人民幣匯率基本保持穩(wěn)定，2日在岸人民幣貶值2個基點至6.3988，處于近三個月較低位。
中國央行副行長易綱在12月1日表示，“加入SDR之后人民幣雙向浮動不可避免，在盡可能的條件下央行不會干預市場，但如果國際收支或資本流動發(fā)生異動時，央行還是會果斷干預。”
針對人民幣納入SDR是否會引發(fā)貶值，易綱表示大可不必擔心。但是，市場上預測人民幣兌美元匯率的區(qū)間幅度將加大，短期內維持區(qū)間波動。
波瀾不止于此。北京時間12月17日，在全球資本市場矚目下，美聯(lián)儲結束維持七年的零利率政策，加息“靴子”落地，美國開啟近十年來的首次加息。不過，此前市場已經(jīng)逐步消化了加息的影響，人民幣對美元即期匯率結束“十連跌”企穩(wěn)，美元指數(shù)由走強轉向平穩(wěn)。
市場的共識是此為“鴿派式加息”。美聯(lián)儲主席耶倫表示，后續(xù)加息將視新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定，貨幣政策正?；牟椒ナ侵斏骱蜐u進的。
中國央行在網(wǎng)站上發(fā)布的官方儲備資產(chǎn)報表顯示，11月末中國外匯儲備總量累計為3.44萬億美元，單月環(huán)比下降872億美元，月度降幅創(chuàng)1996年有數(shù)據(jù)以來第三高。
不過凱投宏觀預計，中國央行(PBOC)不會允許人民幣過度貶值，否則中國促成人民幣成為全球貨幣的努力將前功盡棄，同時，匯率貶值也會減慢中國向消費型經(jīng)濟再平衡的過程。
經(jīng)過該機構估算，匯率波動導致中國所持有的美元以外貨幣在外匯儲備中的對應美元估值下降了大約300億美元，意味著中國央行在11月拋售了約570億美元外儲，估計中國11月資本凈流出1130億美元，而10月份只流出370億美元。
麥格理駐香港的中國經(jīng)濟研究主管胡偉俊稱，美元強勢是2016年最大的不確定性，因為它會影響資本外流，增加通縮壓力，并沖擊企業(yè)盈利和經(jīng)濟增長。
研究中國政治和金融的加州大學圣地亞哥分校教授VictorShih表示，美元走強意味著擁有美元債務的國內企業(yè)將面臨更高的還款壓力，而央行會動用儲備來平滑貶值路徑，從而導致貨幣供應量萎縮，并制約銀行展期貸款的能力。
Shih表示，“中國的學院派經(jīng)濟學家已經(jīng)在討論平穩(wěn)貶值對于快速、最大幅度貶值的相對優(yōu)點了。”
資本加快外流
“讓政府明年最頭痛的問題是資本加速外流，”Asia-AnalyticaResearch董事總經(jīng)理PaulineLoong表示，“還有就是怎樣應對又不會發(fā)出錯誤的信號而導致局勢更糟，避免重蹈今年在股市救市中的覆轍。”
國際金融協(xié)會(IIF)公布的報告顯示，中國2015年資本外流規(guī)模將達到創(chuàng)紀錄的逾5000億美元。
報告指出，今年第四季中國資本外流可能為1500億美元，第三季資本外流為創(chuàng)紀錄的2250億美元。
Loong表示，資本流出壓力會讓決策變得復雜。她說，如果央行降低利率以支持經(jīng)濟，美元資產(chǎn)會顯得更具吸引力；如果干預匯市以支撐人民幣，出口會受到傷害；如果收緊資本管制，人們將試圖在為時已晚之前逃離。
從過去的經(jīng)驗來看，在匯率較平穩(wěn)時，國外投資者的資本流入應該保持在每個季度200億美元，國內投資者的流出大致保持在每個季度500億美元。每個季度凈流入約300億美元。
但是當人民幣不再具備升值預期后，特別是在強勢美元周期下，借入美元負債不再是一個很劃算的投資策略，國外投資者的資本可能會從流入200億美元變成流出100億美元?？傮w來看，預計其他投資項每個季度會凈流出600億美元。
另外，還需要考慮錯誤和遺漏賬戶。這一賬戶同時包含了跨境套利熱錢、貿易虛報等因素。在大多數(shù)情況下，錯誤和遺漏賬戶的特征、影響因素與其他投資項相似，規(guī)模大約等于這一項的1/3到1/2。我們可以讓它近似等于其他投資項的一半，約為300億美元。
根據(jù)上面的分析可以發(fā)現(xiàn)，在短期，中國資本流出的規(guī)模大致在每個季度600億美元，一年約2400億美元，占中國GDP比重2.4%。
“北京正在陷入進退兩難的境地，”Loong說。
從2005年匯改以來，中國出現(xiàn)過三次較大規(guī)模的資本流出，分別是2007年次貸危機、2010年歐債危機和2014年至今。其中，2007年跨境資本流動的波動持續(xù)了7個季度（2007Q2-2008Q4），2010年跨境資本流動的波動持續(xù)了8個季度（2010Q4-2012Q3）。
每一次資本大幅外流的過程中都會有短暫的回調，隨后觸底，這一方面反映了外部環(huán)境的反復變化，另一方面也反映了國內運用短期刺激政策緩解資本外流的努力。
違約，貸款
2016年的經(jīng)濟顛簸將圍繞著“銀行、銀行、銀行”展開，世界大型企業(yè)研究會駐北京的經(jīng)濟學家AndrewPolk表示。
“我們將看到違約或接近違約的案例激增，這些必須得到解決，”他說，“企業(yè)部門的壓力正是銀行系統(tǒng)的風險敞口所在，這種壓力正在不斷累積。工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)惡化，我們有越來越多的企業(yè)在虧損經(jīng)營。”
據(jù)中國銀監(jiān)會披露，中國三季度末商業(yè)銀行不良貸款率升至1.59%，二季度末為1.5%。此外，商業(yè)銀行撥備覆蓋率167.7%，貸款撥備率3.26%。
中國16家上市銀行的三季報顯示，不良貸款余額為9080億元，比2014年末增長了近三成，不良貸款率全線反彈。其中農(nóng)行不良率高達2.02%，在維持數(shù)年低位運行后，不良率首次突破2%，緊隨其后的招商銀行不良率為1.6%、興業(yè)銀行不良率為1.57%。
四大行凈利潤增速下滑明顯，全部下滑至1%以下，進入“零”時代。
中報發(fā)布時，中行凈利潤增速還高于1%達1.41%，而三季報時已下滑至0.79%，工行，農(nóng)行，建行凈利潤增速分別為0.65%、0.57%、0.73%。與此同時，不少股份制銀行的利潤增速也有所下滑。
中國銀行國際金融研究所常務副所長陳衛(wèi)東日前表示，2015年，經(jīng)濟下行壓力加大，金融市場波動加劇，風險有所上升，尤其是股市經(jīng)歷大漲大跌，匯率波動加大，債券違約現(xiàn)象增多，需要引起關注。
2016年，受實體經(jīng)濟去產(chǎn)能、房地產(chǎn)去泡沫等因素影響，各類隱性的風險正在加速暴露。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，企業(yè)的投資回報降低甚至出現(xiàn)大規(guī)模虧損，企業(yè)償債壓力加大，債務違約風險上升。
三、四線城市房地產(chǎn)市場持續(xù)去庫存，土地出讓收入不斷減少，地方政府還債壓力加大；股市、匯市異常波動風險猶存，債市調整壓力也將有所增大，這將加大金融體系的流動性風險。防范和化解不良貸款風險的任務更加艱巨，守住風險底線的問題值得關注。
中國銀行國際金融研究所還建議，下調撥備覆蓋率監(jiān)管要求，從現(xiàn)有的150%紅線下調至100%。業(yè)內人士表示，面對經(jīng)濟下行、不良資產(chǎn)持續(xù)“雙升”的局面，銀行所面臨的經(jīng)營挑戰(zhàn)越來越大。計提撥備和保持利潤增速就像天平的兩邊，銀行現(xiàn)在無法兩頭兼顧。
安邦咨詢（ANBOUND）曾經(jīng)指出，未來幾年，隨著整體經(jīng)濟持續(xù)下行、結構調整力度加大以及更多企業(yè)債務問題和地方政府債務的暴露，商業(yè)銀行業(yè)的不良資產(chǎn)將持續(xù)攀升，當前僅僅是信貸風險釋放周期的開始。中國的商業(yè)銀行將面臨一輪業(yè)績下滑、估值降低、經(jīng)營困難的“冰河期”。
自今年初以來，國內銀行業(yè)出現(xiàn)了一波從高層到一線的離職潮，更有近40位“董監(jiān)高”密集掛靴。這在中國銀行史上也是不多見的，引起了廣泛關注。
值得注意的是，這一輪“離職潮”更深層的原因，還與銀行業(yè)的不良率上升有關。從去年起的銀行業(yè)不良率整體上升的壓力傳導到一線，不良貸款率的上升直接影響到了信貸人員的收入。
有離職的銀行業(yè)資深人士稱，“每一個持有銀行從業(yè)資格證的人都在課本里看到過，‘銀行不良率大于凈息差時就會虧損’這個公式，但在30年的職業(yè)生涯中，我第一次真切地感受到這句話離我如此之近。”
有銀行業(yè)人士坦承，自己所在銀行過去的不良率低得可以忽略不計，但今年三季度一開始出現(xiàn)井噴式爆發(fā)，看著一筆筆貸款從“關注”到“逾期”再到“不良”，“內心五味雜陳”。
國內商業(yè)銀行即將進入“冰河期”，守住風險底線將是商業(yè)銀行2016年的重要任務。
來源：商業(yè)見地網(wǎng)(ID:bwchinesewx)
作者：金子厚
聲明：上述信息來源于《中國經(jīng)營報》文章。